9月初，一篇名为《被困在系统里的外卖员》的文章在微信朋友圈被炸，引起了不少关注。与此同时，它把“外卖员”——这个稀疏平凡却又略显陌生的职业推向了大家的视线。

据中研产业研究院《2020-2025年中国餐饮外卖行业深度发展研究与\"十四五\"企业投资战略规划报告》分析，2019年餐饮外卖行业产业规模已达6536亿元，外卖从业人员总数突破700万。

作为专业人士，外卖员在近一两年迎来了高光时刻。这位外卖小哥两次出现在IpO敲钟仪式上，一次是2018年美团在港交所上市时，王兴邀请了几名骑手参加，另一次是今年7月，一名饿了么骑手见证了趣活成功登陆美的时刻

美东时间12月3日美股市开盘前，作为“外卖之家”的趣活公司发布了2020财年第三季度财务报告。营收增长20%以上，净利润由二季度盈利转为亏损。

财务报告发布后，截至第3天开盘，趣活股价上涨超过6%，第3天后下跌3.98%。截至美股票研究学会发布的新闻稿，趣活每股报7.73 美元，总市值4.01%。

自7月上市以来，这家拥有4万名外卖兄弟的中国\'最大承包商的表现一直不佳。上市当天，趣活高开近70%，盘中吹了三次风，但之后股价一路走低，最低股价较发行价下跌30%。三季度最新财务报告能否向资本市场展示趣活的发展潜力？

社区生鲜是收入增长的“赋能”，单一的收入结构造成了发展和增长的瓶颈

根据财报数据，趣活第三季度实现营收7.7亿元，同比增长20.8%；与上一季度的5.5亿元相比，环比增长40%。

结合2020财年近三个季度的营收，趣活第三季度营收稳步增长。作为趣活，外卖平台的经纪人，趣活的表现与整个餐饮外卖行业的地位息息相关。

今年上半年，尤其是一季度，餐饮外卖行业在严峻的疫情形势下表现不佳。在这种背景下，趣活第一季度的所有业绩数据都出现了明显下滑。

随着疫情缓解，外卖行业逐渐复苏。趣活第三季度业绩重回增长轨道。与外卖行业最相关的是趣活的即送业务，第三季度其平均月订单量达到3360万单，同比增长17.4%，较第二季度增长38.6%。

财务报告数据显示，第三季度趣活即时配送业务收入为7.588亿元，较第二季度的6.304亿元增长20.3%。

财务报告显示，第三季度速食外卖业务快速增长的原因在于生鲜外卖的快速增长。第三季度，趣活生鲜配送业务贡献收入1810万元，较第二季度的260万元增长596.2%。其中完成订单250万单，较上月增长612.1%。

第三季度趣活生鲜配送业务快速发展的原因是生鲜社区团购进入了发展的快车道，很多巨头都在抢滩开启了这个市场，订单量的增加对趣活来说也是一个积极因素

今年8月底，拼多多推出‘多多买菜’，并在武汉、南昌进行试点，当时被业内视为其布局社区团购的先声；7月7日，美团发布组织调整公告，将成立‘优选业务部’进入社区团购轨道；2020年6月，滴滴\'奥拉

-共享单车解决方案收入410万元，同比减少22.8%，去年同期为530万元；

-打车解决方案营收330万元，2019年同期为120万元，同比增长171.2%。

-客房清洁解决方案及其他服务收入为人民币340万元，较上一季度增长803.3%。

除了共享自行车解决方案的收入同比下降之外，打车解决方案业务和房间清洁解决方案的收入在本季度都获得了良好的增长。但按收入占比来看，来自游乐解决方案的收入占总收入的0.38%，来自客房清洁解决方案的收入占总收入的0.44%。

营收高度依赖美团， 饿了么等平台，导致趣活营收单一的困境即时配送业务在短时间内的快速增长掩盖不了其发展模式中的根本问题。这也是趣活股价自7月上市以来表现令人担忧的最关键因素。

主营核业务利润率上限明显，市场分散或成为发展机遇

根据第三季度财务报告数据，本季度基于趣活的净利润为亏损961万，比上一季度盈利2100万下降318.5%。

本季度净利润转为亏损，趣活高管在财务报告中表示，这是由于股份薪酬的增加。本季度工资金额为7204.7万元，去年同期为445.1万元，同比增长1500.2%。

排除影响，美股票研究院认为，营业费用同比增加也是趣活本季度亏损的重要原因。三季度一般及行政支出1.03亿元，同比增长211.4%。其中，员工成本从2019年第三季度的2870万增加到3100万。

从成本增加的角度来看，这也反映了外卖行业人工成本高的问题。但美团、饿了么剥离了部分外卖配送业务，外包给趣活等平台，很大程度上外卖配送业务成本高但毛利率低。

本季度，趣活毛利率为10.5%，高于去年同期的7.5%。其中，即时配送业务毛利率为10.8%，而2019年第三季度为7.7%。

虽然整体毛利率和实时配送业务毛利率均同比增长，但仍处于较低水平，有力证明美团、饿了么剥离部分外卖配送业务后，运营成本大幅下降。

2019财年，美团外卖业务的毛利率为18.7%，与其酒店和旅游业务88.6%的毛利率相比相形见绌。然而，18.7%的毛利率仍明显高于趣活的即时配送业务

趣活在招股书中提到，2018年，趣活帮助客户节省了40%的运营成本。作为趣活最大的客户之一，美团估计从中受益匪浅。

除了存在毛利率低的困境外，目前外卖配送市场相当分散，不存在单一主导或双寡头的市场结构。据统计，趣活虽然目前行业排名第一，但市场份额只有3.8%。

这可能是因为整个外卖包工头行业还处于非常早期的阶段，而且外卖行业比较分散，每个城市的外卖包工头都有自己的优势和地盘，很难在市场上打造出巨头。

不过，市场份额低也可能预示着趣活未来的发展提供了机遇。利用目前的优势地位，整合行业资源，如美团利用规模优势在毛利率较低的情况下实现突破，将是趣活，未来发展的关键，美股票研究会将持续关注这一点。

来源：美股票研究会，请