北京时间11月6日，阿里巴巴发布了截至9月30日的季度业绩报告。自阿里第二次在香港上市以来，其股价在这一年中表现优于大盘。截至11月6日港股收盘，阿里巴巴股价全年累计上涨36.1%，总市值达6.1万亿港元。

然而，在阿里巴巴财务报告公布后，其股价在美国股市小幅下跌2.69%。而在港股市场，也录得一定的跌幅。11月6日，该股收跌4.28%，报282港元。那么阿里巴巴最新的财务报告呢？结合行业数据，阿里？主生态图下隐藏着哪些风险和机遇

营收同比增长30%，净利润同比下降60%

根据财报数据，阿里第二季度营收为人民币1550.59亿元(228.38亿美元)，较去年同期的人民币1190.1亿元增长30%。

三大业务板块的收入数据：

商业零售业务板块，中国商业零售业务收入954.7亿元，同比增长26%；中国商业批发业务收入36.37亿元，同比增长11%。国际商业零售业务收入77.89亿元，同比增长30%；国际商业批发业务收入32.1亿元，同比增长44%。

本地生活服务板块，本季度阿里营收88.39亿元，同比增长29%。放大阿里在新零售和菜鸟的网络布局截至2020年9月30日，阿里在中国菜鸟拥有222家自营盒马店通过与全球合作伙伴合作，在15个国家和地区建立本地物流网络，进一步拓展出口业务，营收达到82.26亿元，同比增长73%。

在云计算业务板块，阿里第二季度营收同比增长60%至148.99亿元。截至2020年9月30日，约60%的a股上市公司是阿里云的客户。此外，在全球云计算3A阵营中，阿里云的增长速度是亚马逊云29%增长率的两倍，大大领先于微软Azure的48%。

当然，乍一看，净利润数据无疑是最抢眼的。数据显示，阿里巴巴第二财季归属于普通股股东的净利润为287.69亿元，较去年同期的708亿元下降60%。

对于这一下降，阿里巴巴解释称，本季度归属于普通股股东的净利润同比下降，原因是去年同期收购蚂蚁集团33%股份时确认的一次性重大收益，以及与蚂蚁集团相关并授予集团员工的股权激励费用增加。不考虑一次性收入、股权激励费用等项目，非GAAP净利润同比增长44%至470.88亿元。

其实这只是部分原因。根据财务报告数据，本季度阿里各项成本费用也有所增加。其中，直接业务收入贡献增加导致存货成本增加，本季度阿里营业成本由65.55亿元增加至89.96亿元；产品开发成本从10.94亿元增加到19.25亿元；销售和营销费用从12亿增加到17.37亿元；一般和行政费用也从6.59亿元增加到11.96亿元。

根据本季度的几项核心指标，阿里企业表现出稳步增长。不过，通过财报发布后股价的变化，我们还是能看出投资者的担忧。港股研究院将结合阿里核心电商业务的数据表现，解释其正在经历的机遇和风险。

核心电商业务陷入流量焦虑。新的商业模式能拯救阿里？吗

从财报中可以得知，电子商务业务作为阿里，的核心业务板块仍在稳步增长。GMV在淘宝的增长率在8月份恢复到20%。天猫实物商品在线支付(GMV)继续保持21%的同比高增速。本季度跨境进口业务也抓住了消费回流的利好，天猫国际GMV同比增长37%

1.用户增长触及天花板，京东和多多正施加压力

对比过去连续12个季度的用户增长数据后可以发现，第三季度阿里移动用户月度增长几乎停滞。在过去的三年里，除了2018年第二季度，阿里每个季度的用户增长都保持在2000万。但本季度，这一数字降至700万。

自今年第一季度以来，活跃在阿里平台上的买家数量也开始放缓。今年前三季度增量分别为1500万、1600万、1500万，增长停滞。过去，这个数字大部分时间都在2000万以上。

然而，淘宝、天猫等电商平台的用户红利见顶，但互联网在下沉市场的增速却相当显著。仅2019年至2020年，一二线城市网民总数较去年减少714万，下沉市场网民较去年增加2461万。下沉市场正在扩大。

本季度，以服务阿里产品下沉市场为主的淘宝，特别版上线仅半年就累计月活跃用户7000万，三个月前仅为4,000 W，成为阿里增长最快的产品今年9月，淘宝特别版还在上海，推出了首个从线上走向线下的1元香香体验店。

但这并不意味着阿里的交通焦虑有所缓解。在下沉市场，面对多多，黑马，双方的竞争越来越胶着。参考品品多多上季度的表现，营收同比增长67.3%，用户增量达5510万，为上市以来单季最大增幅，全年买家达6.832亿。以这样的用户增长率，其年直播买家最早可以在第三季度超过阿里。

从用户量来看，维持在4亿左右的京东，与阿里、多多还有一定差距，但在最后一个季度，京东线下不断取得突破。通过收购五星和与国美，的频繁合作，京东在物流和服务体系上都达到了更高的水平。根据上季度财务报告数据，京东季度营收首次突破2000亿大关，领先阿里473亿的差距。

为了应对京东和多多，的紧迫努力11月1日-3日也将纳入今年双十一的销售期淘宝，希望缓解物流和商家备货的压力更多的人想切断京东与多多作战随着阿里，“交通焦虑”的日益严重像双十一一样延长“小聪明”不是长久之计阿里仍需寻找新的增量来直击交通饥饿的痛点。

2.直播电商全面爆发。阿里能否激活新的增长“密码”？

从本季度财务报告中淘宝直播的业绩来看，截至2020年9月30日的12个月，淘宝直播产生的GMV超过3500亿元。

据全球监测与数据分析公司尼尔森，发布的《中国直播电商趋势解读报告》显示，随着疫情期间线上渠道的不断创新和线上消费习惯的加速发展，直播电商作为一种新的商业模式迎来了全面爆发。2020年电商直播用户数达2.65亿，占直播用户的47.3%。网络直播已经成为仅次于电商零售的第二大网购渠道。

但从阿里直播电商的外部环境来看，一些风险也凸显出来。一方面，抖音和快手已经开始在直播电商的一个赛道上投入时间和精力，建设自己的直播系统。8月，快手电商平台订单量突破5亿单，过去12个月订单量仅次于淘宝， 天猫， 京东、多多，位居电商行业第四。同时，抖音电商支付GMV年内增长6.5倍，其中抖音店GMV增长36.1倍；抖音的小店数量增加了16.3倍。这两者在直播电子商务领域的潜力都不容小觑。

从不久前交出的双十一成绩单中，我们也可以看到直播电商新商业模式中三位玩家的激烈较量。10月21日，阿里，支持的薇娅和李佳琦，提前出售了超过90亿元的GMV。快手和抖音也不甘示弱。快手\'的头部主播辛有志\'在12小时内的总销售额达到了18.8亿；10月30日，一位来自抖音， 罗永浩的哥哥双11，首播4个多小时，实现片酬5294万元。

另一方面，上半年，在电商领域屡败的脸书也开始进军直播电商。商店推出的直播电商功能，将在直播视频下展示产品标签，方便观众边看直播边购物，让脸书的市值飙升。未来国内电商直播将进入第二阶段，股市竞争加剧。脸书此举无疑将为阿里直播电商领域的出海之旅增添一抹阴影。

结论：

总而言之，阿里在“618”和双十一的差距中交出的第三季度财务报告，单从数据层面就值得肯定。但回顾过往业绩，占总营收一半的淘大电商广告及佣金收入，2019年第三季度增长20%，第二季度增长21%，第三季度增长25%。今年整体表现不如去年，这与阿里电商行业竞争环境日益严峻密切相关

在用户红利见顶、核心电商业务板块受到冲击的背景下，阿里巴巴“爬虫战略”进入成长期和收获期，类似的淘宝直播和专版给阿里的核心电商带来了更高的换手率，但要想扭转下一财季二级市场的评价，还需看阿里未来能否继续巩固其核心电商地位。

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